一、RUP 背离作为顶部信号的原理

关于 RUP 指标的介绍，在以下两篇文章中都有非常详细的解析：

1、《链上数据学堂（九）：市场晴雨表 RUPL(I) 数据介绍&抄底应用》

2、《链上数据学堂（十）：市场晴雨表 RUPL (II) 最强顶部信号&历史周期顶部详细分析》

今天这篇文章会再引用一个更明显的例子，帮助大家理解 RUP 指标。简单来说，RUP 衡量的是「当前市场整体的未实现盈利状况」。

从筹码持有者的角度来看，价格越高，浮盈越多，因此这个指标在大多数情况下会与 $BTC 的价格走势呈高度正相关。一旦出现「非高度正相关」的走势，就是值得关注的信号。

在先前的文章中，我从 RUP 的视角出发，对历史上的周期性顶部分别做了详细拆解。今天我们用一个更宏观的视角，去观察「本轮周期」的 RUP。如上图所示：我将本轮周期中两次主升浪后的行情标记出来，第一次是价格上涨、突破 7 万时；第二次是突破 10 万时。

你会发现：价格在 7 万时的 RUP 居然比在 10 万时还要高？为什么价格更高，RUP 却没有跟上？原因如下：

1、市场上最主要的盈利群体，往往是低成本筹码  

2、低成本筹码盈利巨大，在未实现盈利中占很大比重  

3、如果这些低成本筹码被套现，会极大影响 RUP

讲到这里，部分读者应该已经完全理解了：如图，在价格突破 7 万时，出现了大量 Realized Profit，说明当时有大量低成本筹码完成了获利了结。这就导致了：后续价格上涨到更高位置时，RUP 反而没有同步上升。相关阅读资源：Realized Profit 的意义：《链上数据学堂（三）：底部吸筹的庄家们获利了结了吗？》

你可能会问：「好，那些低成本筹码获利了结，跟我有什么关系？」这个问题我在先前文章第一段已有详细说明，有兴趣的读者可以参考这篇：《链上数据详细分析：或许你需要做好随时逃顶的准备》

二、后市行情剧本演绎 & 规划

如果从 RUP 的角度来看，在市场下跌时，我曾发布过一篇：「行情速更：牛跑了？」

https://x.com/market_beggar/status/1877371227377119614  

当时提到的一些内容，今天更新如下：

随着两天前价格开始出现见底信号（当时我立即发文提醒）：https://x.com/market_beggar/status/1878834206689882585  

$BTC 出现了一段不错的「反弹」行情。

「反弹」？是的，我会将目前的上涨定义为「反弹」，而非趋势反转的信号。如果你读过我之前的文章，应该知道我对 2025 年并不乐观。价格首次冲上 10 万后，出现过一次 RUP 背离信号；目前行情处于图中橙色方框内，细心的读者应该发现：

当前行情中，RUP（蓝线）上升速度比价格（黑线）慢。因此，若后续价格反弹至 103k 附近，价格将创出波段新高，但 RUP 很可能不会创新高，从而形成类似 2017 年的二次背离。那如果价格继续上涨，创下历史新高呢？那就可能出现类似 2013、2021 年的顶部背离结构。

无论出现哪种情况，最终当价格拐头形成波段转折，我一定会第一时间在这里更新 RUP 状况。

三、结语

今天再次讲解了 RUP 背离的原理，同时也梳理了 $BTC 后续可能的几种走势，希望能对各位读者有所帮助！

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(责任编辑：宏观研究)